宏观仍偏空 铜价难言趋势性走强

1评论 2019-06-12 09:20:32 来源:方正中期期货有限公司 作者:刘崇娜、杨莉娜 职业操盘手技能养成记

  5月精矿持续收紧,加工费继续下滑,但下游终端消费疲软,矿端短缺未能传递至精铜端,受宏观利空因素主导,铜价大幅重挫。近两日铜价跟随A股反弹,对于后市,笔者认为目前仍难言是趋势性反转的来临,宏观仍偏空,基本面支撑进一步加强,因此预计铜价下行空间有限,以区间震荡为主。

  一、铜价跟随宏观波动 中长期仍将承压

  今年以来铜价整体跟随宏观波动,呈现先扬后抑走势。一季度铜价走强主要受到中美双方展开密集贸易磋商,同时国内稳经济政策集中释放,带动市场情绪好转。进入4月份,由于陆续公布的3月经济数据表现靓丽,中国经济开局运行良好,市场预期稳经济或将进入观察期。进入5月,美国突然宣布提高对华关税税率,并打击华为等多家中国企业,中美贸易摩擦升级,铜价重挫。

  【铜】宏观仍偏空 铜价难言趋势性走强

  从目前来看,宏观仍利空铜价。中美贸易磋商未见好转,双方贸易磋商难度加大,预计在G20峰会前无实质性协议达成。6月5日美国终止对印度普惠制待遇。全球贸易风险加大,世贸组织警告二季度全球贸易增速可能继续放缓,IMF、经合组织等也再次下调全球经济增速预期。因此尽管市场已对宏观利空多次反映,不排除会出现阶段性修复的可能,但中长期来看,市场表现仍将谨慎。

  二、铜矿供应持续紧张 加工费触及冶炼厂成本线

  今年全球铜矿新增大型项目稀少,矿山品味连年下降,矿端生产干扰事件频发,叠加国内多家冶炼厂新建项目投产预期升温,导致今年加工费持续走低。赞比亚总统决意要关闭韦丹塔子公司,坚持将税改进行到底。智利国家铜业旗下Teniente铜矿6月2日发生事故导致部分停止运营。6月6日当周进口铜精矿现货TC报60-64美元/吨,触及冶炼厂成本线。大型冶炼厂长单占比较高,因此仍有盈利。但对于小型冶炼厂,由于长单占比较低,冶炼几乎无盈利,甚至部分面临铜矿购买困难问题,后续不排除小型冶炼厂减产的可能。新建项目方面,下半年紫金矿业(最新开户送体验金601899,诊股)旗下两个冶炼厂计划投产,其中齐齐哈尔新建冶炼厂计划7月投产,且原料主要来自紫金矿业旗下多宝山铜矿,因此加工费走低不会影响投产进度。整体来看,加工费TC触及冶炼厂成本,或将在一定程度影响冶炼厂开工率,对铜价支撑力度加大。

  【铜】宏观仍偏空 铜价难言趋势性走强

  三、终端消费疲软 废铜政策或将提振精铜需求

  从消费端来看,下游终端消费整体疲软,1-4月份全国电网投资完成额同比下降19.1%。受部分地区将于7月1日起实施“国六”标准影响,汽车也延续去年的负增长态势。空调行业受季节性支撑,1-4月产量同比增长2.28%。但目前空调行业整体库存高企,叠加贸易摩擦导致贸易氛围趋淡,企业生产热情不及去年。

  但由于铜价处于低位,精废价差收窄,废铜价格优势减弱,废铜制杆企业开工率连续下滑,提振精铜需求。目前废铜进口企业出现“抢进口”现象,因此6月废铜市场大概率维持供强需弱格局。7月1日起废六类铜进口将转为限制类,废铜进口量预计将出现下滑,但收紧程度仍需关注进口批文发放情况。

  综上所述,全球贸易局势紧张,加大全球经济放缓压力,市场对风险资产表现谨慎,仍将压制铜价,但全球铜矿持续收紧,加工费触及冶炼厂成本线,对铜价支撑进一步加强,预计铜价下行空间有限,目前铜价走强暂以反弹对待,尚不足以看成趋势性反转,建议以短线操作为主。

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